德邦物流重启IPO超10%利润来自国家退税以及补贴

第一物流全媒体4月17日讯（微信：cn156news ）　　时隔2015年底不得不停止IPO后，德邦物流再度向A股发动冲击。日前，中国证监会官网透露的信息表明，德邦物流股份有限公司提交了A股IPO申请人，公司白鱼在上交所发售不多达1.5亿股，预计筹措资金29.88亿元。德邦物流实控人崔维星　　记者辨别找到，尽管德邦物流两年来市值快速增长了一倍，营业收入大幅度快速增长，但利润却经常出现了走低。

而人力成本下跌、贴现账款减少等问题，也将对德邦物流未来的盈利能力带给一定的压力。　　市值两年翻番资产扩展部分80%为负债　　招股书表明，德邦物流总股本10.1亿股，公开发行后的流通股股份占到公司股份总数的比例不高于10%，公开发行不多达1.5亿股，预计募资29.88亿元。

募资用途还包括：直营网点建设费用3.71亿元，零担运输车辆购买费用17.13亿元，租车车辆与设备购买5.92亿元，信息一体化平台建设3.12亿元。　　据介绍，德邦物流将优先发售新股，新股发售数量不多达15000万股。

但根据本次发售的询价结果，若新股发售筹措资金净额多达募投项目白鱼用于的筹措资金总额，本次发售将主动依据中国证监会的涉及规定，由公司现有符合规定的股东展开公开发表发售股份（以下全称“杨家股出让”），公司涉及股东预计公开发表发售股份的数量下限为不多达7500万股，且不多达强迫原作12个月及以上限售期的投资者取得配售股份的数量。　　这意味著，若德邦物流顺利IPO，按总股本10.1亿股计算出来，德邦物流总市值将约200亿元，已成2014年底时的两倍。2014年11月，德邦物流第三大股东上海新的研发科技发展有限公司在上海牵头产权交易所出让其持所有股份，出让股份占到比3.325%，挂牌价33250万元。

据此计算出来，德邦物流彼时的市值仅有为100亿元。　　此外需注意的是，招股书表明，2016年德邦物流总资产为57.13亿元，较2015年与2014年的36.67亿元和30.66亿元比起，分别减少20.16亿元、26.47亿元。但与此同时，其负债方面，2016年德邦物流负债总额约31.88亿元，较2015年的15.32亿元与2014年的12.58亿元分别减少16.56亿元、19.3亿元。这意味著，德邦物流资产扩展部分中80%是负债。

　　与之比起，同为物流企业的已上市公司顺丰控股2016年年报表明，顺丰控股2016年资产总额441.35亿元，较2015年的347.16亿元减少94.19亿元，涨幅为27.13%。但其负债总额仅有为235.78亿元，较2015年209.58亿元减少26.2亿元，负债减少仅有占到资产增加额的27.8%。　　利润下降显著14家子公司经常出现亏损　　招股书表明，2016年德邦物流营业收入170亿元，较2015年的129.2亿元快速增长31.57%，较2015年的增长率23.16%提升近7个百分点。

利润方面，德邦物流2016年营业利润为3.04亿元，较2015年的2.79亿元减少8.9%，但较2014年的4.79亿元则大幅度下降36.5%。利润总额与净利润也不如人意。2016年德邦物流利润总额为4.76亿元，较2014年的6.28亿元下降24.2%；2016年净利润为3.80亿元，较2014年的4.72亿元下降19.5%。

　　在此背景下，德邦物流64家全资一级子公司中，哈尔滨公司、沈阳公司、香港公司、嘉兴公司等14家子公司在2016年都经常出现了亏损。　　德邦物流方面回应，由于各地区经济条件的差异，东北地区相对于华南、华东等重点地区不存在一定差距，不存在少数子公司亏损的情形，但随着公司的战略布局，东北地区业务呈现了较好的发展势头，收益稳步增长。

　　资料表明，2016年，德邦物流旗下还包括精准卡航/城运、精准汽运、公路快运整车以及租车等各业务类型的单价都经常出现了下降。其中，精准卡航/城运业务平均值单价倒数两年分别同比上升5.93%、3.66%，而精准汽运业务的平均值单价则分别上升了15.66%及7.69%。　　盈利压力大超强10%利润来自免税补贴　　值得一提的是，招股书表明，德邦物流2016年除利润额大幅度下降外，超强10%的利润来自于国家免税以及补贴。

明确来看，在国家实行“营改增”过程中，各地区先后实施了适当的过渡期政策，对“营改增”的企业给与适当的财政资金扶植政策，有效地均衡企业税负。因此，2016年，德邦物流获得的各地政府对于企业全面实施“营改增”与其他纳税的涉及财政归还以及增值税即征伐即弃补助金等财政补贴占到公司利润总额的比重高达11.21%，而在2015年与2014年，也分别占到比12.82%和 7.93%。　　“如果过渡期财政扶植政策逐步中止，该利润将更进一步减少。

”一位业内人士回应。　　除此以外，德邦物流还面对着人力成本上升的压力。人工费用及运输费用是德邦物流最主要的成本项目。

报告期内，上述两项成本合计分别占到公司营业成本的74.55%、77.54%和81.49%。明确来看，公司员工数量（还包括劳务派出用工）年均增长率约31.63%。

截至2016年末，公司员工数量（还包括劳务派出用工）为11.91万人，其中专门从事租车业务的人员（还包括劳务派出用工）为4.76万人，占到比39.97%。　　德邦物流方面也认为，近年随着人口红利渐渐消失，人工薪酬福利水平的大大增高，全社会劳动力成本持续下跌已是不可逆转的趋势。公司用工人数及用工成本增加造成公司人力成本大大下跌，将对公司未来的盈利能力带给一定的压力。

另外，由于公司全部的经营场地皆通过出租方式获得，未来租金下跌对公司的经营业绩也不会产生一定的影响。　　还需注意的是，由于网点的不高效率，德邦物流贴现账款大幅度减少。招股书表明，德邦物流2016年贴现账款净额12亿元，较2015年的5.75亿元与2014年的2.61亿元大幅减少，占到公司总资产的比例也分别超过8.52%、15.68%和21.00%。　　回应，德邦物流方面回应，贴现账款大幅度减少除了因为公司收益规模的快速增长，由于为了更进一步增进业务发展并谋求客户，公司适当调整贴现账款政策，还包括限制月结客户信用门槛及对外开放双月承销、季度承销等。

但业内人士却指出，回款多少代表着公司话语权的强弱，若市场下降，德邦物流账款缴收可玩性将更大，面对不高效率的风险。

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